La Direction de l'Application des Lois a émis un avis de show-cause sous FEMA au ministre en chef du Kerala Pinarayi Vijayan, à l'ancien ministre des Finances T.M. Thomas Isaac et au PDG de KIIFB K.M. Abraham, alléguant des violations dans l'émission d'obligations masala en 2019. L'avis exige une explication sur l'utilisation des produits des obligations pour l'acquisition de terrains, avec une pénalité potentielle de 466 crore de roupies. Les dirigeants politiques du CPI(M) au pouvoir ont rejeté l'action comme du harcèlement électoral.
Dans un développement rapporté le 1er décembre 2025, la Direction de l'Application des Lois (ED) a transmis un avis de show-cause au ministre en chef du Kerala Pinarayi Vijayan concernant l'émission d'obligations masala par le Kerala Infrastructure Investment Fund Board (KIIFB) en 2019. L'avis, émis en vertu de la Foreign Exchange Management Act (FEMA), vise également l'ancien ministre des Finances T.M. Thomas Isaac et le directeur général de KIIFB K.M. Abraham. Il allègue des violations dans l'utilisation des fonds levés par les obligations, spécifiquement pour l'acquisition de terrains, avec une pénalité proposée de 466 crore de roupies.
KIIFB a levé environ 2 150 crore de roupies via l'obligation masala en mars 2019, cotée sur le Marché International des Titres de la Bourse de Londres le 1er avril 2019. L'enquête de l'ED porte sur le fait de savoir si ces fonds ont été utilisés en violation des normes FEMA, y compris pour l'achat de terrains. L'avis aurait été envoyé quelques jours avant la divulgation publique.
Réagissant à ce développement, Isaac a qualifié les avis de « motivés politiquement et écran de fumée ». S'adressant aux journalistes le 1er décembre, il a noté que l'ED a repeatedly soulevé la question des obligations masala avant les élections au Kerala, comme les élections locales de 2020, les élections législatives de 2021 et les élections de la Lok Sabha de 2024. Isaac a souligné que la Reserve Bank of India (RBI) avait approuvé toutes les actions, y compris l'émission des obligations. Il a clarifié qu'aucun terrain n'avait été acheté avec les fonds mais acquis, et que la RBI avait ensuite supprimé toute condition restrictive sur de telles acquisitions. L'ED a déposé son rapport auprès du Directeur Spécial (Arbitrage) à New Delhi, exigeant que les destinataires répondent devant l'arbitre.
Le secrétaire d'État du CPI(M) M.V. Govindan a fait écho à ces sentiments, qualifiant l'avis de « jeu politique » calé sur les élections. Il a argué qu'il défiait non seulement les dirigeants mais le peuple du Kerala, soulignant le rôle de KIIFB dans la promotion de projets de développement d'une valeur de 1 lakh crore de roupies dans l'État.