سلطت موجة من الاكتتابات العامة لشركات تبادل العملات المشفرة في عام 2025 الضوء على نضج هذا القطاع، لكن الانتكاسات الأخيرة كشفت عن اعتماد كبير على تحركات سعر بيتكوين. وتؤكد الصعوبات التي واجهت شركة Gemini بعد الاكتتاب وتجميد خطط الإدراج لشركة Kraken على مدى التعرض لدورات السوق. ويتعين على هذه الشركات إثبات استقرار إيراداتها بعيداً عن صعود بيتكوين للحفاظ على اهتمام المستثمرين.
شهدت طفرة الاكتتابات العامة في قطاع العملات المشفرة عام 2025 بدايات قوية لشركتي Circle وBullish. فقد طرحت Circle اكتتابها العام الموسع بسعر 31 دولاراً للسهم في يونيو 2025، مما مكنها من جمع 1.05 مليار دولار بتقييم سوقي بلغ 8 مليارات دولار. وتبعتها Bullish في أغسطس، حيث حددت سعر السهم عند 37 دولاراً، وجمعت أكثر من 1.1 مليار دولار، لتصل قيمتها عند الإدراج إلى حوالي 13.2 مليار دولار، وذلك في ظل تزايد شهية المؤسسات الاستثمارية وسط تحسن الأطر التنظيمية وتسجيل شركات العملات المشفرة لإيرادات قياسية. دفعت هذه النجاحات شركات تبادل أخرى للسعي نحو الإدراج في الأسواق العامة، مقدمة نفسها كمزودي بنية تحتية ناضجة ذات تدفقات دخل متنوعة قادرة على الصمود في الأسواق الهابطة. ومع ذلك، يكشف تحليل شركة Kaiko أن أحجام التداول واهتمام المستثمرين والتقييمات تظل مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بسعر بيتكوين. فعندما ترتفع أسعار بيتكوين، تقفز إيرادات هذه الشركات نتيجة زيادة نشاط التداول، وعندما يتوقف الارتفاع، تنخفض الأحجام بشكل حاد، مما يضغط على توقعات الأرباح. وتوضح شركة Gemini هذه الديناميكية بشكل جلي؛ فقد استهدفت الشركة التي يملكها الأخوان وينكلفوس تقييماً بقيمة 3.08 مليار دولار في سبتمبر 2025 وسط حالة من الصعود، لكنها واجهت بحلول أوائل عام 2026 دعوى قضائية من المساهمين تزعم وجود إفصاحات مضللة بشأن تسريح العمالة، والخروج من الأسواق، وتسجيل خسارة صافية قدرها 282.5 مليون دولار في أوائل عام 2025، ليفقد سهمها أكثر من 75% من قيمته مقارنة بسعر الاكتتاب البالغ 28 دولاراً. وتعد Kraken مثالاً آخر؛ فبعد تقديمها ملفاً سرياً في نوفمبر 2025 لإدراجها في الولايات المتحدة في الربع الأول من عام 2026 - عقب تحقيق إيرادات بلغت 648 مليون دولار في الربع الثالث وتقييم بـ 20 مليار دولار - ذكرت وكالة رويترز في مارس 2026 أن الشركة جمدت خططها بانتظار ظروف سوق أفضل. تختلف شركات التبادل عن مصدري العملات المستقرة مثل Circle، التي تظل إيراداتها من الفوائد والمدفوعات أكثر استقراراً عبر مختلف الدورات الاقتصادية. ويطالب المستثمرون العامون بإثبات تحقيق أرباح مستدامة من خلال التنويع في مجالات المشتقات، والحفظ، ورهن العملات، بدلاً من الاعتماد فقط على تداول العملات الفوري المرتبط بتقلبات بيتكوين.
