Uma onda de ofertas públicas iniciais (IPOs) de corretoras de criptomoedas em 2025 destacou a maturação do setor, mas retrocessos recentes revelam uma forte dependência dos movimentos de preço do Bitcoin. As dificuldades da Gemini após seu IPO e o congelamento da listagem da Kraken ressaltam vulnerabilidades aos ciclos de mercado. As corretoras precisam provar a estabilidade de suas receitas além das altas do Bitcoin para sustentar o interesse dos investidores.
O boom de IPOs de criptoativos de 2025 contou com estreias fortes da Circle e da Bullish. A Circle precificou seu IPO ampliado em US$ 31 por ação em junho de 2025, levantando US$ 1,05 bilhão a uma avaliação de US$ 8 bilhões. A Bullish seguiu em agosto, precificando a US$ 37 por ação, levantando mais de US$ 1,1 bilhão e estreando com quase US$ 13,2 bilhões, à medida que o apetite institucional crescia em meio a melhorias regulatórias e receitas recordes para empresas do setor. Esses sucessos levaram outras corretoras a buscar listagens públicas, apresentando-se como provedoras de infraestrutura madura com fluxos de receita diversificados e resilientes a mercados de baixa. No entanto, a análise da Kaiko revela que os volumes de negociação, o interesse dos investidores e as avaliações permanecem intimamente ligados ao preço do Bitcoin. Quando o Bitcoin sobe, as receitas das corretoras disparam devido ao aumento da atividade de negociação; quando ele estagna, os volumes caem bruscamente, comprimindo as expectativas de ganhos. A Gemini ilustra essa dinâmica de forma clara. A empresa dos irmãos Winklevoss visava uma avaliação de US$ 3,08 bilhões em setembro de 2025 em meio a uma alta, mas, no início de 2026, enfrentou um processo de acionistas alegando divulgações enganosas sobre cortes de força de trabalho, saídas de mercado e um prejuízo líquido de US$ 282,5 milhões no início de 2025. Suas ações caíram mais de 75% em relação ao preço de IPO de US$ 28. A Kraken oferece outro exemplo. Após entrar com pedido confidencial em novembro de 2025 para uma listagem nos EUA no primeiro trimestre de 2026 — após receita de US$ 648 milhões no terceiro trimestre e uma avaliação de US$ 20 bilhões —, a Reuters informou em março de 2026 que a corretora havia congelado seus planos, aguardando melhores condições de mercado. As corretoras diferem de emissoras de stablecoins como a Circle, cujas receitas provenientes de juros e pagamentos se mantêm mais estáveis ao longo dos ciclos. Investidores públicos exigem prova de ganhos duráveis por meio da diversificação em derivativos, custódia e staking, em vez de apenas negociação à vista atrelada à volatilidade do Bitcoin.
