Una oleada de salidas a bolsa de plataformas de criptomonedas en 2025 puso de relieve la maduración del sector, pero los recientes contratiempos revelan una gran dependencia de las variaciones del precio de Bitcoin. Las dificultades de Gemini tras su salida a bolsa y la congelación del proceso de cotización de Kraken subrayan la vulnerabilidad ante los ciclos del mercado. Las plataformas deben demostrar una estabilidad de ingresos más allá de las subidas de Bitcoin para mantener el interés de los inversores.
El auge de las salidas a bolsa de criptomonedas de 2025 contó con los sólidos debuts de Circle y Bullish. Circle fijó el precio de su oferta pública ampliada en 31 dólares por acción en junio de 2025, recaudando 1.050 millones de dólares con una valoración de 8.000 millones de dólares. Bullish le siguió en agosto, fijando el precio en 37 dólares por acción, recaudando más de 1.100 millones de dólares y debutando con casi 13.200 millones de dólares, a medida que crecía el apetito institucional en medio de mejoras regulatorias y beneficios récord para las empresas del sector. Estos éxitos llevaron a otras plataformas a buscar cotizaciones públicas, presentándose como proveedores de infraestructura madura con fuentes de ingresos diversificadas y resilientes a los mercados bajistas. Sin embargo, el análisis de Kaiko revela que los volúmenes de negociación, el interés de los inversores y las valoraciones siguen estando estrechamente vinculados al precio de Bitcoin. Cuando Bitcoin sube, los ingresos de las plataformas se disparan debido a una mayor actividad comercial; cuando se estanca, los volúmenes caen bruscamente, reduciendo las expectativas de beneficios. Gemini ilustra claramente esta dinámica. La empresa de los hermanos Winklevoss aspiraba a una valoración de 3.080 millones de dólares en septiembre de 2025 durante una fase alcista, pero a principios de 2026 se enfrentó a una demanda de los accionistas que alegaba información engañosa sobre recortes de plantilla, salidas de mercados y una pérdida neta de 282,5 millones de dólares a principios de 2025. Sus acciones cayeron más de un 75% desde el precio de salida a bolsa de 28 dólares. Kraken es otro ejemplo. Tras presentar una solicitud confidencial en noviembre de 2025 para cotizar en Estados Unidos en el primer trimestre de 2026 —después de registrar 648 millones de dólares en ingresos en el tercer trimestre y una valoración de 20.000 millones de dólares—, Reuters informó en marzo de 2026 de que la plataforma había congelado sus planes a la espera de mejores condiciones de mercado. Las plataformas se diferencian de los emisores de stablecoins como Circle, cuyos ingresos por intereses y pagos se mantienen más estables a lo largo de los ciclos. Los inversores públicos exigen pruebas de ingresos duraderos mediante la diversificación en derivados, custodia y staking, en lugar de depender únicamente del comercio al contado vinculado a la volatilidad de Bitcoin.
