Le marché égyptien attend le retour au travail des banques dimanche pour évaluer comment les prêteurs ajusteront les taux d'intérêt sur les produits d'épargne et les facilités de prêt après la décision de la Banque centrale d'Égypte de baisser ses taux directeurs de 1 %. Jeudi dernier, le comité de politique monétaire de la CBE a réduit ses taux de référence à 19 % pour les dépôts overnight et 20 % pour les prêts overnight, le taux de crédit et d'escompte ainsi que le taux d'opération principal étant abaissés à 19,5 %. Dans un mouvement parallèle, la CBE a réduit le ratio de réserves obligatoires des banques de 18 % à 16 % pour soutenir la liquidité.
La décision de la Banque centrale d'Égypte (CBE) de baisser ses taux directeurs de 1 % a entraîné une baisse automatique des rendements des certificats d'épargne à taux variable et des produits de prêt liés aux taux directeurs de politique monétaire, communément appelés produits liés au corridor. Le secteur bancaire égyptien propose plusieurs certificats à taux variable, notamment le certificat « Platinum » émis par la National Bank of Egypt et le certificat « Al Qimma » proposé par Banque Misr. De même, une large gamme de produits de prêt aux entreprises et aux particuliers indexés sur le corridor a vu leurs coûts d'emprunt diminuer du même pourcentage que la baisse de la banque centrale. Cependant, l'attention se porte désormais sur les produits d'épargne à taux fixe, où les banques conservent une discrétion sur la modification des prix en réponse au changement de politique. Les acteurs du marché observent de près si les prêteurs réviseront les rendements des certificats nouvellement émis ou maintiendront les niveaux actuels pour préserver les flux de dépôts. Les investisseurs évaluent également comment la baisse des taux pourrait affecter les rendements des instruments de dette publique intérieure mis aux enchères cette semaine, particulièrement à la lumière de l'appétit des investisseurs étrangers pour les actifs libellés en livres égyptiennes. Agissant pour le compte du ministère des Finances, la CBE prévoit d'offrir dimanche deux enchères de bons du Trésor (T-bill) totalisant 70 milliards EGP : 25 milliards EGP en bons à 91 jours et 45 milliards EGP en bons à 273 jours. Le lundi, la banque centrale proposera quatre enchères d'obligations du Trésor (T-bond) pour un total de 40 milliards EGP. Celles-ci incluent trois offres d'obligations à coupon fixe totalisant 33 milliards EGP – 8 milliards EGP pour des obligations à deux ans, 20 milliards EGP pour des obligations à trois ans et 5 milliards EGP pour une tranche supplémentaire à trois ans –, ainsi qu'une enchère d'obligation zéro coupon d'une valeur de 7 milliards EGP avec une maturité de 716 jours. La question clé pour le marché est de savoir si la baisse de taux de 100 points de base se traduira par des rendements acceptés plus bas lors de ces enchères, et si les investisseurs étrangers en portefeuille maintiendront une forte participation malgré l'évolution des différentiels de taux d'intérêt. Les prochains jours devraient donc fournir des signaux plus clairs sur la rapidité avec laquelle le cycle d'assouplissement monétaire se répercutera sur les rendements de l'épargne, les coûts d'emprunt et la tarification des instruments de dette souveraine.
