Dans une chronique récente, Brian Huang, cofondateur et PDG de Glider, soutient que les ETF crypto ne capturent pas tout le potentiel des actifs numériques en limitant les droits de propriété et l'utilité. Il prône l'indexation directe onchain comme alternative supérieure qui préserve le contrôle et permet la personnalisation. Huang met en garde contre l'enveloppement d'actifs de nouvelle génération dans des structures obsolètes qui freinent l'innovation financière.
Les fonds négociés en bourse (ETF) ont révolutionné l'investissement en offrant une diversification liquide et accessible, mais Brian Huang estime qu'ils sont inadaptés aux cryptomonnaies. Publié sur crypto.news, son article qualifie les ETF crypto de « wrappers legacy » qui privent les investisseurs de la propriété directe, bloquant les avantages onchain tels que les récompenses de staking, les droits de gouvernance, les airdrops et les opportunités de prêt. Les investisseurs ne bénéficient que d'une exposition au prix, sans l'utilité inhérente à la détention directe des actifs. Huang souligne des limitations pratiques : les ETF crypto restreignent le trading aux horaires du marché actions, malgré les opérations spot crypto 24/7, exposant les détenteurs aux risques de volatilité nocturne. Ils imposent aussi des frais élevés — l'ETF Bitcoin de Grayscale facture 150 points de base, 15 fois plus que le SPY suivant le S&P 500 — et n'offrent aucune personnalisation, forçant les investisseurs dans des portefeuilles préfabriqués qui peuvent inclure des tokens indésirables. À l'opposé, la détention directe via des portefeuilles onchain permet des pondérations personnalisables, l'optimisation fiscale par ventes sélectives, des stratégies de rendement et un rééquilibrage automatique 24/7. Les individus à haut patrimoine utilisent déjà l'indexation directe off-chain pour des avantages similaires, mais la technologie blockchain l'étend à tous. Des plateformes sur des réseaux à haut débit comme Base ou Solana offrent des frais quasi nuls et l'automatisation par contrats intelligents, remplaçant les intermédiaires tout en conservant le contrôle. Huang critique les ETF tokenisés pour reproduire le modèle wrapper, limitant la liquidité au token plutôt qu'aux actifs sous-jacents comme Bitcoin ou Ethereum. Il note la croissance du marché mondial des ETF de 11,5 billions de dollars en 2024 à plus de 15 billions en 2025, projetée à 30 billions d'ici 2030, mais appelle à un virage vers des solutions onchain. « Les ETF étaient brillants pour leur époque... mais nous ne vivons plus au siècle dernier », écrit-il, réclamant de nouveaux outils exploitant l'infrastructure existante pour un investissement direct riche en utilité. Les trois grands émetteurs d'ETF — BlackRock, Vanguard et State Street — contrôlent près de 60 % du marché de 11 billions de dollars, exerçant un pouvoir de vote significatif sans input des investisseurs. Huang, ancien trader chez XTX Markets et Anchorage Digital avec un passé au Bitcoin Project du MIT, insiste sur le fait que l'accessibilité ne doit pas compromettre les avantages de la propriété.
