في مقال رأي حديث، يجادل براين هوانغ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Glider، بأن صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة تفشل في التقاط الإمكانات الكاملة للأصول الرقمية من خلال تقييد حقوق الملكية والمنفعة. يدعو إلى الفهرسة المباشرة على السلسلة كبديل أفضل يحافظ على السيطرة ويسمح بالتخصيص. يحذر هوانغ من أن تغليف الأصول من الجيل التالي في هياكل قديمة يعيق الابتكار في التمويل.
غيرت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) عالم الاستثمار من خلال تقديم التنويع السائل والقابل للوصول، لكن براين هوانغ يرى أنها غير مناسبة للعملات المشفرة. نشر في crypto.news، يصف مقاله صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة بأنها 'غلافات تراثية' تحرم المستثمرين من الملكية المباشرة، مما يمنع الفوائد على السلسلة مثل مكافآت الرهان، وحقوق الحوكمة، والإنزال الجوي، وفرص الإقراض. يحصل المستثمرون فقط على تعرض للسعر، دون المنفعة المتأصلة في الاحتفاظ بالأصول مباشرة. يشير هوانغ إلى قيود عملية: تقيد صناديق ETF الخاصة بالعملات المشفرة التداول بساعات سوق الأسهم، رغم عمليات العملات المشفرة الفورية 24/7، مما يعرض الحائزين لمخاطر التقلب الليلي. كما تفرض رسومًا عالية —يتقاضى ETF بيتكوين غراسكيل 150 نقطة أساس، وهي 15 مرة أكثر من SPY الذي يتتبع مؤشر S&P 500— ولا تقدم تخصيصًا، مما يجبر المستثمرين على محافظ جاهزة قد تشمل رموزًا غير مرغوبة. بالمقابل، تسمح الملكية المباشرة عبر المحافظ على السلسلة بأوزان قابلة للتخصيص، وتحسين الضرائب من خلال البيع الانتقائي، واستراتيجيات العائد، وإعادة التوازن الآلي 24/7. يستخدم الأفراد ذوو الثروات العالية بالفعل الفهرسة المباشرة خارج السلسلة لمزايا مشابهة، لكن تقنية البلوكشين تمتد هذا إلى الجميع. تتيح المنصات على شبكات عالية الإنتاجية مثل Base أو Solana رسومًا شبه صفرية وأتمتة العقود الذكية، مستبدلة الوسطاء مع الحفاظ على السيطرة. ينتقد هوانغ صناديق ETF المرمزة لتكرار نموذج الغلاف، محصورة السيولة في الرمز بدلاً من الأصول الأساسية مثل بيتكوين أو إيثريوم. يلاحظ نمو سوق ETF العالمي من 11.5 تريليون دولار في 2024 إلى أكثر من 15 تريليون في 2025، متوقعًا 30 تريليون بحلول 2030، لكنه يحث على الانتقال إلى حلول على السلسلة. 'كانت صناديق ETF رائعة في زمنها... لكننا لم نعد نعيش في القرن الماضي'، يكتب، داعيًا إلى أدوات جديدة تستفيد من البنية التحتية الحالية لاستثمار مباشر غني بالمنفعة. تسيطر الثلاثة الكبار في إصدار ETF —BlackRock وVanguard وState Street— على نحو 60% من السوق البالغ 11 تريليون دولار، تمارس قوة تصويت كبيرة دون إدخال من المستثمرين. هوانغ، تاجر سابق في XTX Markets وAnchorage Digital مع خلفية في مشروع بيتكوين MIT، يؤكد أن الوصولية لا يجب أن تضر بفوائد الملكية.
