تواجه صناعة العملات المشفرة فجوة حرجة في الأسواق الثانوية للتوكنز المقفلة والمرتبطة بالاستثمار، مما يؤدي إلى تداول غامض وأسعار مشوهة، وفقًا لخبيرة الصناعة كاني لي. في مقال رأي، تدعو لي إلى بنية تحتية على طراز Nasdaq Private Markets مصممة خصيصًا للأصول القابلة للبرمجة لضمان سيولة أكثر عدلاً ودعم تبني الأصول في العالم الحقيقي. هذا الغياب يقوض استدامة اقتصاديات التوكنز ويعيق المشاركة المؤسسية الأوسع.
تتفوق أسواق العملات المشفرة في إصدار التوكنز والتداول الفوري، لكن هناك فراغ كبير في مرحلة منتصف العمر من دورة حياة التوكنز. مليارات الدولارات في التوكنز المقفلة والمرتبطة بالاستثمار تُتداول حاليًا من خلال صفقات خارج البورصة (OTC) غامضة، مما يخلق تناقضات في الأسعار ويضر بالمستثمرين الصغار، كما يبرز تحليل حديث.
كاني لي، الرئيس التنفيذي المؤسس المشارك لـSecondSwap، وهو سوق لامركزي للتوكنز المقفلة والأصول في العالم الحقيقي (RWAs)، يستمد من خبرته في تداول الكريبتو منذ عام 2018 في أحد أقدم بورصات البيتكوين في هونغ كونغ. يتذكر عدم الكفاءات مثل 'الخصم الكيمتشي'، حيث أدت عدم التماثل في المعلومات إلى فرص التحكيم لقلة بينما أربكت السوق الأوسع. "هذا النوع من الفارق موجود لأن الأسواق غير مترابطة والمعلومات غير مشتركة بالتساوي"، يكتب لي.
تتعامل المالية التقليدية مع هذا من خلال أسواق ثانوية منظمة، مثل Nasdaq Private Markets، التي تدير السيولة للأسهم الخاصة قبل العروض العامة مع الكشف التنظيمي والوصول العادل. أما الكريبتو، فقد تخطت هذه الخطوة، قفزت من الإصدار إلى بورصات فورية متقلبة ومستقبلية دائمة. يؤدي ذلك إلى تقلبات مكبرة، تقييمات غير متسقة، وتداول في منطقة رمادية صعبة الإشراف.
المشكلة حادة بشكل خاص بالنسبة لـRWAs، بما في ذلك الائتمان المرمز، الديون الخاصة، والسندات الحكومية، التي تعد بقابلية النقل على السلسلة لكنها تفتقر إلى سيولة ثانوية موثوقة. بدون خيارات خروج خاضعة للرقابة وسعر موحد، تتردد المؤسسات في التوسع، ويظل الرمزية عرضًا توضيحيًا أكثر من كونه بنية تحتية. يقترح لي طبقة على السلسلة مدركة للمُصدر تفرض الاستثمار، الإغلاقات، والامتثال عبر العقود الذكية، مضمونة أسعار شفافة ووصول أوسع. "سوق منتصف العمر مناسب يسمح للحامل بشراء توكنز مقفلة بخصم عبر مسارات شفافة مدركة للمُصدر"، يوضح.
فشل في بناء ذلك قد يديم هيمنة OTC، يبطئ نمو RWA، ويدعو إلى تدخلات تنظيمية، مرآة لعيوب المالية التقليدية بدون حماياتها. يجادل لي بأن مثل هذه البنية ستحول التخصيصات المقفلة إلى مخزون مرئي، معززة سيولة Web3 مستدامة.