انخفضت قوائم المدققين في إيثريوم إلى ما يقرب من الصفر، مما يشير إلى تحول من الستاكينغ المدفوع بالنقص إلى حالة أكثر توازناً. مع عوائد الستاكينغ حول 3%، تتلاشى رواية صدمة العرض البارزة سابقاً، حتى مع بقاء الشبكة في موقعها كمنصة ديفاي رائدة. يثير هذا التطور تساؤلات حول قدرة إيثريوم على التقاط القيمة من النشاط المتزايد عبر نظامه البيئي.
لقد وصل نظام الستاكينغ في إيثريوم إلى توازن جديد. اعتباراً من أوائل عام 2026، اختفت قوائم المدققين في الشبكة، التي كانت تشير سابقاً إلى طلب مرتفع لقفل الإيثر (ETH)، تقريباً بالكامل. يسمح ذلك للمدققين الجدد بالانضمام وللحاليين بالخروج فوراً تقريباً، مما يعكس اهتماماً مستقراً بدلاً من متسارع في الستاكينغ.
تعمل القوائم كمؤشرات للمشاعر والسيولة في شبكة إيثريوم. سابقاً، أحدثت الانتظارات الطويلة إدراكاً بالنقص، مقفلة عرض ETH أسرع مما يمكن للنظام معالجته. الآن، مع قوائم صفرية، يشبه الستاكينغ استثماراً مرناً يدر عوائد بدلاً من التزام صارم. استقرت مكافآت الستاكينغ عند حوالي 3%، منخفضة عن المستويات الأعلى، حيث تجاوزت كمية ETH المستاكة إصدار الشبكة والرسوم. تشير هذه الضغط إلى زيادة في المشاركة —حوالي 30% من العرض مستاك، أقل من التوقعات السابقة بنسبة 50% من Galaxy Digital— وزيادة في "علاوة الثقة"، حيث يفضل الحائزون الستاكينغ على التداول في البورصات.
رغم هذه التغييرات، يظل إيثريوم مهيمناً في التمويل اللامركزي (DeFi)، مساهماً بنسبة 58% من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بـ74 مليار دولار، وإن كان أقل من الذروة البالغة 106 مليارات دولار في 2021. تضاعفت العناوين النشطة يومياً تقريباً منذ ذلك الحين، لكن النمو يتفتت. حلول الطبقة 2 مثل Base ومنافسون مثل Solana يجذبون نشاطاً تدريجياً، غالباً ما يولدون رسوماً أكثر من السلسلة الرئيسية لإيثريوم في الأشهر الأخيرة. على سبيل المثال، في الـ30 يوماً الماضية، تجاوزت Base إيثريوم في توليد الرسوم.
"إحدى الطرق لصياغتها هي أن إيثريوم فقد الوضوح الاتجاهي"، قال برادلي بارك، مؤسس DNTV Research. "إذا تم التعامل مع ETH بشكل أساسي كأصل ثقة للستاكينغ بدلاً من الاستخدام النشط، فإنه يضعف آلية الحرق: يحترق ETH أقل، تستمر الإصدارات، وتتراكم الضغوط البيعية مع الوقت." أضاف بارك: "يثير هذا التناقض سؤالاً أصعب لإيثريوم، ما إذا كانت مساره الحالي يوجه الاستخدام بشكل كافٍ إلى قيمة لـETH."
تعكس أسواق التنبؤ هذه عدم اليقين. على Polymarket، يُعطى احتمال 11% فقط للوصول ETH إلى أعلى مستوى تاريخي بحلول مارس 2026، رغم مؤشرات الاستخدام الأعلى. يرى السوق التفتت والوصول السهل إلى الستاكينغ كقيود على زخم السعر. ومع ذلك، قد يعيد تحولات محتملة في سياسة الولايات المتحدة نحو منتجات ETH مدرة للعوائد إحياء جاذبية الستاكينغ كمحرك علاوة.
