Ethereumのバリデータキューがほぼゼロに低下し、希少性主導のステーキングからより均衡した状態へのシフトを示唆している。ステーキング利回りが約3%である中、かつて目立っていた供給ショックのナラティブが薄れつつあるが、ネットワークは依然として主要DeFiプラットフォームの地位を維持している。この展開は、Ethereumが生態系全体で増加する活動から価値を捕捉する能力について疑問を投げかけている。
Ethereumのステーキングシステムは新たな均衡点に達した。2026年初頭現在、ネットワークのバリデータキューは、かつてETHをロックするための高い需要を示していたものが、ほぼ消滅した。これにより、新規バリデータは即時参加し、既存のものは即時退出が可能となり、ステーキングへの関心が急増ではなく安定したものになっていることを反映している。
キューはEthereumネットワークのセンチメントと流動性の指標として機能する。以前は長い待機時間が希少性の認識を生み、システムの処理能力を超えてETH供給をロックした。現在、キューがゼロであるため、ステーキングは硬直的なコミットメントではなく、柔軟で利回り付きの投資に似ている。ステーキング報酬は約3%に落ち着き、高い水準から低下しており、ステークされたETHの量がネットワーク発行と手数料を上回ったためだ。この圧縮は、供給の約30%がステークされており（Galaxy Digitalの以前の50%予測を下回る）、保有者が取引所取引よりステーキングを好む「信頼プレミアム」の拡大を示唆している。
これらの変化にもかかわらず、Ethereumは分散型金融（DeFi）で支配的地位を保ち、総ロック価値（TVL）の58%を740億ドルで占めているが、2021年の1060億ドルのピークを下回っている。それ以降、日次アクティブアドレスはほぼ倍増したが、成長は断片化している。Baseなどのレイヤー2ソリューションやSolanaなどの競合が活動を分散させ、最近数ヶ月でメインチェーンより多くの手数料を生成している。例えば、過去30日間でBaseはEthereumを上回る手数料を生んだ。
「これを枠づける一つの方法は、Ethereumが方向性の明確さを失ったことだ」とDNTV Research創設者のBradley Park氏は述べた。「ETHが積極的に使用されるのではなく、主にステークするための信頼資産として扱われるなら、バーン機構が弱まる：ETHのバーンが減り、発行が続き、売却圧力が時間とともに蓄積する。」Park氏は付け加えた、「この対比はEthereumにとってより厳しい質問を投げかける。現在軌道がETHの価値への使用を十分に還元しているかどうかだ。」
予測市場はこの不確実性を反映している。Polymarketでは、使用メトリクスの向上にもかかわらず、2026年3月までにETHが過去最高値を更新する確率はわずか11%だ。市場は断片化とステーキングの容易なアクセスを価格モメンタムの制約と見なしている。ただし、米国政策の転換で利回り付きETH製品が推進されれば、ステーキングのプレミアムドライバーとしての魅力が復活する可能性がある。