SEC委員長のポール・アトキンス氏は、2025年11月12日の講演で、デジタル資産のうちどれが有価証券に該当するかを明確にするための4段階のトークン分類を提案した。この枠組みは、ほとんどのトークンを非有価証券に分類し、最近の超党派立法に沿ってCFTCの監督を支持する。アトキンス氏は、経済的実態が規制を決定し、ラベルではないと強調した。
2025年11月12日、SEC委員長のポール・アトキンス氏は、フィラデルフィア連邦準備銀行で講演を行い、暗号セクターにおける長年の規制の曖昧さを解決するためのデジタル資産の4段階分類を提案した。
アトキンス氏は、「暗号資産は有価証券か？」という質問に対する疲労を認め、「『暗号資産は有価証券か？』という質問を聞くのに疲れたなら、私もとても同情します」と述べた。彼は、以前の広範なアプローチを「持続可能でも実用的でもない」と批判し、「暗号資産」という用語が有価証券法の下で法定的意味を欠き、単に技術的属性を記述するだけだと指摘した。
この分類は、トークンを次のように分けている：(1) 「デジタル商品」または「ネットワークトークン」で、分散化され機能的な場合に有価証券ではない；(2) 「デジタルコレクティブル」も有価証券ではない；(3) 「デジタルツール」、例えばメンバーシップ、資格、またはタイトル用の機能的トークンで有価証券ではない；および(4) 「トークン化された有価証券」で、SECの規制下に残る。
アトキンス氏は、「経済的実態がラベルを上回る。『トークン』や『NFT』と呼ぶことが、企業利益への請求を表し、他者の本質的な努力に基づく約束で提供される場合に現在の有価証券法から免除されるわけではない。逆に、トークンがかつて資本調達取引の一部だったという事実が、それを運営会社の株式に魔法のように変えるわけではない」と強調した。
この提案は、2025年11月10日の超党派法案草案を反映しており、デジタル資産取引の主権限をCFTCに割り当て、SECの役割を制限する。アトキンス氏は、Howeyテストの下の投資契約は無期限に持続しないと指摘し、Peirce委員を引用：ネットワークは成熟し、コードは配信され、制御は分散し、発行者の役割は減少するため、ほとんどのトークンは今や管理努力に依存せずに取引されている。
この枠組みは、自己保管と保管、取引、貸付、ステーキング、トークン化資産のための統合された「スーパーアプリ」を支持し、登録負担を軽減し、企業と投資家に明確な道筋を提供する可能性がある。