最近の分析では、分散型金融（DeFi）は既存の伝統的金融インフラの上に単に構築されることで、非銀行層を銀行化するという約束を果たせなかったと主張されている。新たな金融レールを創造する代わりに、DeFiは銀行、規制当局、中央集権型システムに核心的な運用を依存している。この依存関係は、すでにシステムから排除されている人々へのアクセシビリティを制限している。
分散型金融は魅力的な物語とともに登場した：世界中で数十億人が、伝統的金融の遅さ、排除性、高コスト、現状維持バイアスにより非銀行層となっている。ブロックチェーンはオープンで許可不要、グローバルで中立であるため、非銀行層を銀行化することで解決策を提供するとされていた。しかし、5年間の成長を経て、DeFiは伝統的金融を置き換えるのではなく包み込んだに過ぎないと、2026年1月11日にcrypto.newsが公開した論説で指摘されている。 記事では、DeFiの基本要素——通貨、ID、価格、アクセス、流動性——が依然として銀行、規制当局、中央集権インフラに由来している点を強調している。チェーン上活動を支えるステーブルコインであるTether（USDT）やUSD Coin（USDC）は、主に銀行預金、国債、伝統システム内のカストディ現金同等物で裏付けられている。フィアットのオンレンプとオフレンプはアクセスを制御する規制仲介者によって管理される。価格データはオラクル経由で中央集権取引所から得られ、ユーザーアクセスは既存の金融秩序内のアプリストア、ブラウザ、クラウドプロバイダ、決済ネットワークに依存する。 この構造的依存により、DeFiは伝統的金融から排除された人々に到達できない。非銀行層はイールドオプティマイザーや分散型取引所などの製品だけでなく、信頼できるID、コネクティビティ、カストディ、決済、紛争解決という基本インフラを欠いている。DeFiは安定したインターネット、電力、デバイス、ID、法的救済を前提としている——まさに多くの非銀行層が持っていないものだ。記事では「DeFiは規制ゲートウェイを通じてステーブルコインを取得できると仮定する。私钥を安全に保管できると仮定する。ミスを修正できると仮定する」と述べている。 分析によると、業界は最小抵抗の道を歩み、速度、資本効率、銀行との統合を最適化し、地道な再構築を避けた。これにより依存が生じ、規制が厳しくなれば流動性が縮小し、銀行が躓けばステーブルコインが揺らぐ。DeFiの採用は富とアクセスに沿い、ラゴスの小規模商人やインド農村部の家族より、トレーダー、ファンド、機関を利する。 本当の変革には地味な作業が必要だ：銀行口座不要の決済システム、国家発行に依存しないIDソリューション、非技術者向けカストディモデル。没有して本物のレールを構築しなければ——ラッパーやミラーではなく——DeFiは「より良いUXを持つ金融寄生虫」に過ぎず、資本ではなく人を最適化しない。次の段階は金融センターから離れ、包括的インフラへ向かうことを求める。