Netflixは、Warner Bros. Discoveryの720億ドル買収を全額現金オファーに変更し、Paramountによるライバル敵対的買収企図の中で株主承認を確保することを目指している。この変更は取引を簡素化し、株式関連の不確実性を排除し、株主投票を2026年4月に予定。Warner Bros.は事前にケーブルTV資産を分離する計画だ。
NetflixとWarner Bros. Discoveryは2026年1月20日、合併契約の改訂を発表し、元の現金と株式の混合を1株あたり27.75ドルの全額現金支払いに変更した。この調整は取引の720億ドルの株式価値と827億ドルの企業価値を維持し、HBO MaxやWB Studiosなどの資産をカバーする。この動きはParamountの積極的な入札への対応で、同社は1株30ドルで1084億ドルで全社を買収しようとしている。元の条件はWarner株主に1株あたり23.25ドルの現金とNetflix株式4.50ドルを提供したが、Netflix株価変動を調整するカラーメカニズムを含んでいた。Netflix株が12月初旬の100.24ドルから約88ドルに下落したため、全額現金構造はこの変動性を除去する。Netflixは既存現金準備、信用枠、新規資金調達で買収を賄い、強固な立場を活用：時価総額4000億ドル、A/A3信用格付け、2026年のフリーキャッシュフロー120億ドル予測。Warner Bros.取締役会会長Samuel Di Piazza Jr.は、「全額現金対価への移行により、Netflixとの組み合わせの驚異的な価値をさらに高い確実性で提供でき、株主にDiscovery Globalの象徴的ブランドとグローバルリーチの実現に向けた経営陣の戦略計画への参加機会を提供できる」と述べた。取締役会はNetflix取引締結前にケーブルTV部門をDiscovery Globalへスピンオフする予定で、これはParamountの全社買収と相容れない。Paramountは時価総額140億ドル、ジャンク格付け、負のフリーキャッシュフローの小規模企業で、敵対的アプローチを続け、先週デラウェア衡平法裁判所に訴訟を提起。訴訟はWarner Bros.がスピンオフ評価（Paramount推定1株0ドル）などの重要開示を隠蔽したと主張し、株主判断を助ける。Paramount CEO David Ellisonは、「WBD株主はこの情報を私たちのオファーに関する情報に基づく投資判断に必要とし、重要なことに、デラウェア法は一貫して株主にその情報を提供することを要求している」と主張。Warner Bros.は債務依存の強い入札を「幻想的」と却下し、訴訟を根拠なしと拒否。先週裁判官はParamountの迅速化要請を却下し、回復不能な損害なしとした。このエスカレーションはメディア統合の緊張を浮き彫りにし、NetflixがWarnerの戦略オプションを維持するより信頼できるパートナーとして位置づけている。
